Корпоративната битка за контрол над Уорнър Брос Дискавъри (WBD) пое неочакван обрат. Netflix, който вече имаше предварително съгласие с проучването, анализира преминаването от смесено предложение към оферта, платена изцяло в брой, с цел да се изяснят съмненията сред акционерите и да се получи предимство пред конкурентната офанзива на Paramount Skydance.
Тази потенциална промяна би имала за цел да ускори транзакция на стойност около 82.700 милионаС важни последицикоето заплашва да се проточи с месеци поради политически натиск, регулаторен контрол и интензивната наддаваща война, разгърната между двата големи развлекателни конгломерата.
От смесена оферта до пълно плащане в брой
Според източници, цитирани от The Wall Street Journal и BloombergNetflix преразглежда условията на споразумението, подписано миналия декември с Warner Bros. Discovery. В първоначалната версия... Предложението беше структурирано като комбинация de парични средства, акции и поемане на дългТова е често срещано при операции от такъв мащаб, но сега може да се промени, за да стане привлекателно сред инвеститорите на WBD.
Първоначалният план предвиждаше цена от 27,75 долара на акция от Warner Bros. Discovery. От тази сума, Щатски долара 23,25 ще бъде платено в брой и Щатски долара 4,50 Те ще бъдат платени в обикновени акции на Netflix, в допълнение към... дял в бъдещото звено на Discovery Global, която WBD планира да отдели като независим бизнес.
Новата идея, която се обмисля в Лос Гатос, централата на Netflix, включва премахнете компонента в действията и да преформулира предложението като пълно парично плащане за филмовите и телевизионни студия на Warner и нейното стрийминг подразделение, включително HBO MaxТози ход има за цел да предложи на акционерите на WBD сделка по-прости, по-предсказуеми и по-малко изложени на волатилността на фондовия пазар.
Откакто интересът на Netflix към Warner Bros. Discovery стана известен през октомври, акциите на стрийминг гиганта са загубили приблизително... 25% от стойността муПървоначалното споразумение дори включваше корекции, ако акциите на Netflix паднат под определени нива, което добави несигурност към крайната стойност, която акционерите на WBD биха получили.
Няколко анализатори, цитирани от финансови медии, обаче посочват, че оферта изцяло в брой би принудила Netflix да... значително увеличават дълга си, повишавайки съотношението на нетния си дълг към EBITDA от относително ниски нива до прагове над 3 пъти, нещо, което пазарът ще следи много внимателно.
Финансовата подкрепа на Уолстрийт и ролята на Discovery Global
За да предприеме операция от такъв мащаб, Netflix вече е осигурил многомилионно финансиране от големи американски банкиРазлични доклади са съгласни, че компанията е получила около 59.000 милиона от няколко банки от Уолстрийт, предназначени да подпомогнат придобиването на активите на Warner Bros. Discovery.
Част от този пакет финансиране би рефинансирани за по-дългосрочни срокове, наоколо 25.000 милионас намерението да облекчи краткосрочния натиск върху баланса на Netflix. Кредитни анализатори от фирми като Bloomberg Intelligence твърдят, че компанията все още има възможност за растеж. добавете още дълг, без да губите солидния си кредитен рейтингвъпреки че признават, че операцията би увеличила значително ливъриджа.
Ключов елемент в преговорите е Discovery Globalзвеното, което WBD планира да отдели като независима компания. Офертата на Netflix включва за акционерите на Warner... участие в тази нова компаниякъм коя част от дълга на групата ще бъде прехвърлена. По-конкретно, начинът, по който WBD оценява този бизнес, и нивото на отговорност, което възнамерява да му прехвърли, са станали... един от най-деликатните моменти на операцията.
Paramount Skydance е завела дело в съд в Делауеър. да задължи WBD да предостави подробности за това как се оценява Discovery Global в рамките на споразумението с Netflix, включително каква част от дълга на Warner ще бъде прехвърлена към това звено. Конкурентната компания твърди, че акционерите на WBD се нуждаят от тази информация, за да направят обективно сравнение. враждебното им предложение за придобиване с предложеното сливане с Netflix.
Специализирани издания, като например разнообразие Те подчертават, че тези финансови данни са от съществено значение за измерване на реалната стойност, която всеки акционер ще получи според офертата, която в крайна сметка е успешна, особено в контекста на силен регулаторен натиск и политическа загриженост относно по-голямата медийна концентрация.
Контрапредложението на Paramount Skydance и войната за поглъщане
Решението на Netflix да обмисли оферта изцяло в брой не може да бъде разбрано без контекста на... Офанзива на Paramount Skydance (PSKY)Няколко дни след като предварителното споразумение между Netflix и WBD беше оповестено публично, компанията, контролирана от семейство Елисън, стартира... враждебно поглъщане около 100% от Warner Bros Discovery на цена от 30 долара на акция.
Това предложение цени групата около 108.400 милионаочевидно над сумата на офертата на Netflix. За разлика от операцията, предложена от стрийминг платформата, офертата за придобиване на Paramount е структурирана като плащане изцяло в брой и обхваща не само студиата и стрийминг бизнеса, но и целия конгломерат, включително бизнеса на кабелна телевизия където са интегрирани марки като CNN и различни канали на Discovery.
Инициативата на PSKY, първоначално представена на 8 декември, впоследствие беше преразгледана, за да се засили финансовата ѝ привлекателност. На 22 декември Paramount представи гаранция за активи от приблизително 40.000 милиарда долара, лично одобрен от Лари Елисън, съосновател на Oracle и баща на Дейвид Елисън, главен изпълнителен директор на Paramount Skydance.
Въпреки убедителния характер на цифрите, Бордът на директорите на Warner Bros. Discovery Той е отхвърлял предложението на Paramount няколко пъти. Председателят на борда, Самюел Ди Пиаца, е описал офертата на PSKY като „недостатъчно“ и е критикувал „изключителното количество“ условия, свързани с дълговото финансиране, които според него биха увеличили рисковете от сключване на сделката и биха намалили защитата на акционерите, ако тя не бъде финализирана.
Paramount, от своя страна, твърди, че предложението им не е само по-висока цена отколкото на Netflix, а по-скоро като предлагат пари в брой за 100% от WBD, биха преодолели регулаторните пречки по-лесноВ писмо до инвеститорите на Warner, компанията изрази своето „объркано“ от отказа на борда на WBD да преговаря подробно за условията на офертата си и заяви намерението си да... назначават нови съветници да се опитат да блокират сливането с Netflix.
Позицията на Warner Bros Discovery и натискът от страна на акционерите
В разгара на този сблъсък между гиганти, ръководството на WBD очевидно се е насочило към споразумението за сливане с NetflixКомпанията е повторила в няколко изявления, че предложението на стрийминг платформата предлага по-голяма сигурност и по-малко финансови рискове че враждебното предложение за придобиване от Paramount, въпреки че номиналната цена на последната е по-висока.
Warner Bros. Discovery твърди, че структурата на сделката с Netflix, както е планирана в момента, ограничава експозицията на групата към прекомерно задлъжняло финансиране и включва механизми за защита на акционерите, в случай че споразумението не премине регулаторен контрол. В тази връзка, ангажименти като клауза за прекратяване за които Netflix би платил около 5.800 милиона Ако транзакцията се провали поради липса на оторизация, WBD ще плати приблизително 2.800 millones ако решите да прекратите споразумението и да приемете друга оферта.
Реакцията на WBD на делото на Paramount беше категорична. Групата смята, че съдебните действия на PSKY са опит да "разсейване" и да оказват натиск върху висшето ръководство на Warner, без конкурентната компания да е подобрила съществено финансовите условия на офертата си за придобиване. Warner подчертава, че през последните седмици Paramount е публикувала множество изявления, но цената не се е увеличила нито е отстранило „очевидните недостатъци“ на предложението си.
Въпреки това операцията не е без вътрешни напрежения. Някои значителни акционери на WBD, като например фонда Пентвотър Капитал МениджмънтТе предупредиха, че биха могли гласувайте против сделката с Netflix Ако компанията не възобнови преговорите с Paramount, в случай че Paramount подобри офертата си, тези позиции показват, че за някои акционери цената остава важен фактор в уравнението.
Междувременно, предложенията както на Netflix, така и на Paramount се разработват под зоркия поглед на законодатели и регулатори В Съединените щати и на други пазари има опасения относно ефекта, който по-голямата медийна концентрация би могла да окаже върху конкуренцията, цените и разнообразието на съдържанието. Тази потенциална политическа опозиция е една от причините, поради които Netflix обмисля [този ход]. сключете сделката възможно най-скоро с по-просто и по-директно предложение.
Ход с въздействие върху европейския пазар на развлечения
Отвъд Холивуд, потенциалното закупуване на основните активи на Warner Bros. Discovery от Netflix би имало преки последици за европейския аудиовизуален пазарособено в Испания. Warner контролира правата върху изключително важни световни франчайзи като Хари Потър o Игра на тронове, чиято стойност в прозорците за платена телевизия, DTT и стрийминг платформите е особено актуална в региона.
В Европа, WBD има тематични канали и споразумения за дистрибуция Разпространявайки се в множество страни, заедно с присъствието им на платформи за видео по заявка, интеграцията на студиата и HBO Max в екосистемата на Netflix би могла съществено да промени пейзажа. съдържанието, достъпно в услуги като Movistar Plus+, Vodafone TV или SkyShowtime, сред други партньори и конкуренти.
Ако сделката с Netflix се осъществи, стрийминг гигантът ще добави към европейския си каталог колосална библиотека от филми и сериали, засилвайки позицията си спрямо конкуренти като Disney+, Prime Video или самата Paramount+, чиято локална стратегия в страни като Испания разчита до голяма степен на споразумения за дистрибуция с трети страни.
Европейските органи за защита на конкуренцията вероятно ще анализират това подробно. въздействието върху разнообразието на офертата и условията за достъп до емблематично съдържание от други оператори. Проблемът е да се предотврати концентрирането на твърде много преговорна сила от един играч върху ключови франчайзи, които захранват както дигиталните платформи, така и традиционните вериги.
В този контекст е възможно по време на регулаторния анализ да възникнат следните ситуации: средства за защита или компромиси специфични за Европа, като например запазване на определени лицензионни споразумения или ограничаване на ексклузивността на някои звездни заглавия, нещо, което вече се наблюдава при други големи сливания в аудиовизуалния сектор.
С все още нерешените въпроси, битката за Warner Bros. Discovery се превърна в... една от най-внимателно наблюдаваните сделки в развлекателния бизнесNetflix се опитва да затвърди предимството си, като коригира офертата си до 100% плащане в брой, докато Paramount Skydance настоява с по-висока оферта и съдебна офанзива, за да получи подкрепата на акционерите. Залогът не е просто контролът върху историческо студио, а оформянето на глобалния - и европейски - телевизионен и стрийминг пейзаж за следващото десетилетие.
